沪深300ETF(交易型开放式指数基金)

沪深300ETF（英文名：CSI 300 ETF）是以沪深300指数为标的，既能在二级市场进行交易又能在一级市场进行申购、赎回的交易性开放式指数基金。

沪深300ETF作为中国金融市场推出的重量级ETF产品，可在二级市场进行买卖、申购或赎回，具备跟踪误差小、流动性高、交易成本低的优势特点。同时，沪深300ETF也存在深圳证券交易所股票现金替代风险、跨市场交易规则风险和套利期间的系统风险。2012年5月，华泰柏瑞基金沪深300ETF和嘉实沪深300ETF分别在上证交易所和深圳交易所上市，标志着中国的股指期货市场迈向了一个新的平台，并产生了变革资本市场和实现投资人高资金周转效率的影响。

概念

沪深300ETF是以沪深300指数为标的，既能在二级市场进行交易又能在一级市场进行申购、赎回的交易性开放式指数基金，是中国金融市场推出的重量级ETF产品。其中，交易型开放式指数基金（Exchange Trader Fund，简称“ETF”）是指以跟踪指数为目标，具备独特的双重交易机制、低交易成本和高流动性等特点的一种投资股指替代工具，同时也是融资融券与期权的标的，在组合投资中获得广泛应用。

发展沿革

背景

2006年底，华泰柏瑞基金因其上证红利ETF的表现察觉到ETF的发展潜力，在对标考虑了美国标准普尔指数ETF后，决定筹备一只成交活跃且受到市场认可的ETF产品。次年，华泰柏瑞正式开始筹备沪深300ETF，并于2008年和嘉实基金合作成立沪深300ETF项目组，开启了漫长的筹备之旅。2008年4月，华泰柏瑞在上海证券交易所的沪深300ETF开发授权招标中成功夺标。

时至2010年4月，经过了将近四年的沪深300股指期货仿真交易后，沪深300股指期货得以推出，填补了多年以来中国金融衍生品市场的空白。股指期货的推出不仅丰富了金融市场的交易方式，为投资者提供了套期保值、套利、投机等多种投机手段，满足了不同风险偏好者的需求，还可以同其他金融工具相结合使用，用以规避系统风险。

提出

2012年2月，中国证监会正式受理了华泰柏瑞基金沪深300ETF及其联接基金、嘉实基金沪深300ETF，标志着中国资本市场一个新的里程碑产品即将出现。次月，华泰柏瑞沪深300ETF（代码：510300）及联接基金、嘉实沪深300ETF（代码：159919）获得证监会批准，于2012年5月分别在上证交易所和深圳证券交易所上市，颠覆了ETF产品的“单边市场”传统模式，标志着中国的股指期货市场迈向了一个新的平台。

经过了五年的筹备之后，沪深300ETF的上市填补了已经运行两年多的股指期货缺乏投资配套工具的空白，成为了期现套利者的重大利好，并顺利成为了股指期货的现货替代工具。此后一年间，华泰柏瑞基金沪深300ETF的日均成交金额已经位居所有权益类ETF首位，即使在全球范围内，华泰柏瑞沪深300ETF的平均日均成交金额也能够进入10至20名的范围。2013年1月和2月，新的沪深300ETF再次上市，分别是华夏沪深300ETF和南方开元沪深300ETF。此后，沪深300ETF持续不断地发展，截至2023年8月1日，华泰柏瑞沪深300ETF的规模已超过900亿元，创下历史新高。

交易流程

账户筹备

投资者参与沪深300ETF交易，首先要具备所要求的账户。对于认购、交易、申赎的不同行为，应使用相应的账户。认购沪深300ETF时，分为现金认购、以深圳证券交易所上市的股票进行股票认购和以上交所上市的股票进行股票认购这三种情况。

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认购方式

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在沪深300ETF发售期内，投资者可选择上述三种方式进行认购。此外，投资者可以多次认购，累计认购份额不设上限。对于不同的认购方式，在募集期结束后，要扣除相应的认购费用，并计算投资者最终得到的基金份额。投资者认购前应认真阅读基金招募说明书及发售公告，详细了解认购的规定，具体的办理详情可咨询相关基金销售机构或基金管理公司。

买卖方式

沪深300ETF上市后，投资者可在深圳证券交易所交易时间，通过证券公司委托买卖ETF份额，以交易系统撮合价成交。

1．买卖ETF以份额申报，价格最小变动单位为0.001元人民币，最小买入单位为100个基金份额（即“1手”），最小卖出单位为1个基金份额。

2．基金交易实行价格涨跌幅限制，涨跌幅比例为10%，自上市首日起执行。

3．T日买入的ETF份额，T+1日可卖出。

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申购赎回

在沪深300ETF开放申购、赎回期间，投资者可通过申购赎回代理证券公司办理基金的申购和赎回。应注意以下事项：

1．申购、赎回均以份额申报，且每笔申报必须是最小申购赎回单位的整数倍。

2．投资者应按基金管理人当日公布的申购赎回清单备足对价，包括沪深市场的组合证券、现金替代、现金差额及其他对价。

3．申报时间为深圳证券交易所的交易时间。

4．申购、赎回申请提交后不得撤销。

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注意事项

参考净值

沪深300ETF的基金份额参考净值是供投资者交易、申购、赎回时参考的份额净值估值。它由基金管理人提供计算方法和ETF成份证券组合清单，委托中证指数有限公司按组合证券实时成交价格计算。参考净值在交易时间通过深交所行情系统发布，更新频率为每15秒一次。投资者可通过钱龙、宏汇等行情分析软件查询。基金份额参考净值未经基金托管行复核，仅供投资者参考，深圳证券交易所对基金份额参考净值的准确性不承担责任。

权益分派

沪深300ETF权益分派与深交所单市场ETF相同，只采取现金分红方式，由中国结算深圳分公司依照权益登记日（R日）日终的投资者名册数据进行。沪深300ETF的除权处理与深交所单市场ETF相同，权益分派时，须在R日开盘前做除息处理。投资者在R日买卖、申购、赎回的ETF份额均是已除息的份额，这与深交所上市股票的R+1日除息处理方式不同，投资者应予以特别注意。

代表产品

嘉实基金沪深300ETF和华泰柏瑞基金沪深300ETF作为中国首批跨市场ETF，都是以沪深300指数为标的，既能在二级市场上买卖交易，也可在一级市场上进行申赎交易。虽然这两支跨市场ETF均可作为股指期货的现货替代物，但产品设计差异较大，具体对比可参见下表：

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特点

跟踪误差小

跟踪误差越小，投资者收益的不确定性也就越低。ETF的实物申赎机制使得其更贴近指数走势，因停盘股票所造成的影响大幅降低。从现有数据分析，ETF基金跟踪标的指数的误差大幅度低于传统的开放式指数基金。根据2012年三季度报告所示，嘉实基金沪深300ETF的跟踪误差约为0.02％，华泰柏瑞基金跟踪偏离度绝对值约为0.022％，均属于较低的跟踪误差值。此外，华泰柏瑞沪深300ETF针对“1个申赎单位对应3张股指期货合约”的规则，也为套利者提供了与股指期货拟合度高的现货标的。

流动性高

由于沪深300ETF的跨市场特性，使其可直接与股指期货业务相结合进行套利交易，因此沪深300ETF的活跃度应高于其他ETF。一方面，市场上存在较多为沪深300ETF提供流动性服务的市商，有效保障了沪深300ETF在二级市场上的充足流动性。另一方面，华泰柏瑞基金沪深300ETF和嘉实基金沪深300ETF为券商、其他机构投资者、大户和散户投资者提供了更加多元化的投资策略，进一步增强了其流动性。另外， ETF基金不仅可以通过一级市场进行申赎，还可在二级市场直接交易的特性，提供了更加便利的交易方式。

交易成本低

在ETF基金的套利交易中只需考虑交易佣金，无需缴纳印花税，交易成本较低。此外，低成本是ETF基金具有的一般优势，在二级市场买卖ETF相比申赎开放式指数型基金而言，具有明显的成本优势，如嘉实沪深300ETF的买卖交易费用约为0.2％，远低于普通沪深300指数基金1.5％的申赎成本。

优势

沪深300ETF良好的流动性使得套利交易者能够更准确地抓住套利机会，同时还可降低由于流动性不良而致使无法即时交易带来的等待成本。嘉实沪深300ETF与华泰柏瑞沪深300ETF的销售规模都超过150亿元，规模大的ETF在大量买卖股票时有压低冲击成本的优势，能有效减少因冲击成本对套利机会的蚕食。另外，华泰柏瑞沪深300ETF采取现金替代的方式实现了“T+0’’交易，嘉实沪深300ETF通过融资融券业务也可达到变相“T+0”交易的效果，因此通过沪深300ETF进行套利，可以规避期货“T+0"交易与股票“T+1”交易的时间冲突，实现日内平仓。综上所述，选择沪深300ETF作为股指期货套利现货的优势明显，可操作性强。

风险

深市股票现金替代风险

华泰柏瑞基金沪深300ETF在上交所上市交易，上海市的股票自然可以换购，但深圳市的股票却不能换购，必须进行现金替代。而由华泰柏瑞基金管理公司来代买深市股票，这一过程存在着一些一定幅度的成本不可控因素。相对于整个套利资产来说，所占比重有可能并不是很高，但投资者的套利空间本来就不大，但冲击成本可能会更高。例如股市突然大涨，大批买单需要交给基金公司去买，这是成本会增加；反之突然大跌的时候，交给基金公司去卖也有风险。

跨市场交易规则风险

华泰柏瑞基金沪深300ETF可以抓住日内价差回归的机会，但不要忽视沪深两市的交易制度不同。比较明显的一个例子是深圳证券交易所股票交易的最后三分钟采用集合竞价，最后3分钟的沪深300指数表现无法反映深市股票的上涨或下跌预期。如果下午2点57分申购华泰柏瑞沪深300ETF，那么基金公司就要拿投资者的钱参与最后3分钟集合竞价，当天买不到的情况下，只能第二天再去买，交易规则不同带来一定的风险。

套利期间的市场风险

参与华泰柏瑞沪深300ETF绝大多数采用日间套利，需要承担的系统风险不大。嘉实基金沪深300ETF的申购是“T+2”到账，套利期间的市场风险比较明显，因此一般套利投资者不会去冒这个风险。投资者需要通过股指期货或嘉实沪深300ETF纳入两融后的融券交易来对冲风险。

影响

由于沪深300ETF与股指期货的标的直接对应，打破了中国过去股指期货投资无配套工具的现状，对于套利交易效率的提升起到巨大作用，因此受到了广大期现套利者的追捧。沪深 300ETF的上市，使得投资者无需比较ETF基金组合对沪深300指数的拟合度孰优孰劣，大大提升了股指期货期现套利的效率和便利性。

变革资本市场

首先，股指期货合约标的的指数为沪深300指数，有望使得同一标的的ETF、尤其是方便股指期货投资者使用的产品，能使交易量放大的杠杆效应充分体现。其次，ETF本身的一、股票市场套利、二级市场交易等各类丰富的进出手段，会进一步放大其交易量。据华泰柏瑞基金有关人士表示，支持日内高频交易、瞬时跨市场交易的T+0模式ETF，能够改变券商经纪业务的整体格局。

高资金周转效率

据华泰柏瑞指数投资部总监张娅所述，对于指数长期价值投资者而言，在沪深300指数估值处于历史低位时，ETF显然是构建该核心资产，最便宜、简洁、高效的工具之一：对于指数中期阶段投资者而言，是产业周期交替收缩期的防御选择；对于指数对冲、配对交易者而言，沪深300指数与中证500指数、中小板指数，作为全市场典型的大中股票指数和中小股票指数，其配对交易特征明显，历史上也出现过较多的良好的对冲交易机会；对于指数期现套利交易者而言，如果跟踪合约同一标的指数的ETF能较一篮子股票或多个ETF叠加更利于操作；对于指数日内交易者而言，未来指数的日内高频交易者可以运用T+0模式的ETF来实现对于A股宽基指数——沪深300指数的日内高频交易：对于ETF瞬时套利者而言，T+0版的跨市场ETF解决方案，使投资人能方便地在跨市场ETF中实现当日。现金到现金”的高资金周转效率。”